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  • 中航电测重组暂无价 小散追大户不可取

    发布时间: 2023-02-14 23:14首页:主页 > 研究 > 阅读( 214 )

      原标题:每经热评|中航电测重组暂无价 小散追大户不可取

      每经评论员 杜恒峰

      9个交易日,8个“20CM”涨停,累计涨幅接近400%,重大资产重组的利好推动中航电测(SZ300114,股价51.80元,市值306亿元)成为兔年开年第一牛股。

      发行股份收购优质资产,公司基本面得到根本性提升,股价上涨顺理成章,但中航电测的重组公告不同于一般重组的地方在于,与此次重组有关的诸多核心信息还未明确,具体包括:收购标的航空工业成飞的资产剥离范围尚未确定,资产审计、评估等工作尚未完成,交易对价等核心条款尚未最终确定,业绩承诺和补偿具体方案也未敲定。由于缺少这些关键信息,中航电测此次重组所对应的合理估值也就很难测算,但也正是信息很不完整,加上航空工业成飞在我国国防产业的重要地位,让中航电测的股价有了更多想象空间。

      有想象空间并不代真实股价会填满这个空间。根据创业板上市规则,中航电测公众股东持有股份数量必须维持在10%以上,目前公司公众股东持股比例为46.2%,对应大约2.73亿股,重组完成后其总股本上限即为27.3亿股,新发股份上限为21.39亿股。按照股份发行上限计算,中航电测最新股价对应市值为1414亿元。目前航空工业成飞所在的申万国防军工行业动态市盈率为55倍,1414亿元总市值对应的年度利润应当为25.7亿元,扣除中航电测2022年约2亿元的利润,航空工业成飞净利润应当为23.7亿元。

      上面的估值是目前A股投资者给予中航电测的估值,但矛盾之处也在于此。中航电测重组的发行价为8.39元/股,21.39亿股价值179亿元,对应航空工业成飞的市盈率只有7.57倍,这远低于同行业市盈率,过低的市盈率不符合市场化定价和国有资产保值增值的要求。那如果股份发行不是按照上限,且市盈率设置在38~55倍呢?那意味着目前中航电测148倍的市盈率已是高估,即便注入航空工业成飞,增厚的每股收益也不足以将其估值拉低到市场平均水平。

      要解决这一矛盾,要么是航空工业成飞现有股东让利,要么是市场对中航电测重新定价。

      从交易所披露的数据看,推动中航电测大幅上涨的主力是个人投资者当中的“大户”,2月8~13日30.45亿元的总买入交额中,机构买入3.43亿元,但也卖出2.64亿元,净买入只有数千万元;个人投资者买入27.02亿元。其中,中小投资者(持股市值低于300万)买入9000多万元,其他投资者(持股市值高于300万,交易所分类)买入26.11亿元。值得注意的是,同期中小投资者还卖出13.87亿元,净卖出近13亿元;其他投资者净买入12.17亿元,中小投资者的筹码几乎都换给了其他投资者。

      其他投资者有更充足的资金,抗风险能力更强,同时也有技术和经验上的优势。笔者留意到,在2月2~7日中航电测涨停的开始阶段,幸运接到零星卖单的几乎都是其他投资者,占比超过87%,中小投资者为零,机构也只有12%,如今这部分买单也有8000万元以上的浮盈。同为散户,没有资金、经验和技术的中小投资者,在中航电测上展现出了足够的理性及时落袋为安,但同时也有众多中小投资者选择跟风买入。这些买入的投资者应当注意的是,中航电测的重组十分复杂,不确定性多,持续时间也会比较长,亢奋的情绪很难维持到重组最终定型之时。在此之前,股价的剧烈波动随时可能出现。

      每日经济新闻

    文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
    转载自:https://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/2023-02-15/doc-imyfswti2378747.shtml
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