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  • “电商三巨头”垫底,上半年内生增速仅1.6%,京东:吃老本也有未来?

    发布时间: 2023-09-19 18:23首页:主页 > 研究 > 阅读( 367 )

      所以可以大致推断出,京东这几年在成本端的进步大于收入端。

      进一步联想到拼多多上半年业绩的超预期,基本上就清楚了:对于日用百货来说,低价就是王道,而且那点单价本来也不足以支撑京东物流这样的品质配送服务。

      (制图:市值风云APP)

      另外,物流业务的增长也并不全是经营的功劳:去年7月,京东物流控股A股上市公司德邦股份(603056.SH)并将其并表。

      如果剔除并表带来的影响,上半年京东物流收入实际增长6%,剔除前增速高达32.6%。剔除并表,京东上半年收入同比增长1.6%,剔除前增速4.7%。

      这时候不禁要问一句,京东还有想象空间吗?

      物流成本下降空间不大

      在弄明白这个问题之前,有必要先回答京东模式的魅力在哪里。

      与其他平台不同,京东主要采用总额法确认收入,也就是确认全部商品价格,而不是像拼多多那样采用净额法,即只确认从商品销售中的抽成。

      换个角度看,这两种方式分别对应自营为主和平台模式为主。

      由于收入确认方式的不同,京东的报表呈现出截然不同的形态,利润率极低:去年,公司的毛利率、营业利润率、净利率分别只有14.1%、1.9%、0.9%。

      (制图:市值风云APP)

      但是这并不代表这种商业模式不好,因为成本和费用率上的一个微小改变就能极大地撬动利润,俗称经营杠杆高。

      因此,上半年京东收入增速虽然拉胯,营业利润却同比大增了138%,这种四两拨千斤的方式确实会让不懂行的人很震惊。

      但是在2017年以来毛利率基本稳定的情况下,费用下降的空间还大吗?

      可以看出,研发、营销、管理费用率长期来看变化并不大,特别是2017年至今;履约成本占比倒是有一定程度下降,不过这种下降的趋势在最近两年多也放缓了。

      (制图:市值风云APP。2014年管理费用较多是因为上市当年发放了大量股权激励)

      而且风云君有理由认为,履约成本占比进一步下降的难度很大。

      物流运营的效益主要由两方面决定,客单价和履约成本。

      在客单价上,京东可以说已经占据了电子产品、家电这块优质市场,日用百货业务的低客单价,反而可能拉低盈利水平。

      履约成本中,最大的一部分来自人力,包括京东自己的员工和外包公司,然后是租金开支、折旧摊销。

      2022年,京东的履约成本为630亿,这包含在京东物流1273亿的总成本中,京东物流其余的成本来自为第三方提供服务。

      京东物流为了控制成本,过去这些年一直在增加外包比例,摊低劳动力人均成本,外包占总成本的比例已经从2018年的29%,提高到去年的41%。

      同时,由于京东物流总体规模在增长,外包对服务质量的影响还不至于太明显。

      不过,京东物流上半年剔除收购因素营收仅增长了6%,说明这种模式也已经到了一个瓶颈期。

      对于投资者而言,追求业绩增长是一方面,追求股东回报也是很重要的一面——很遗憾,京东在股东回报上做的很不够。

      2014年,公司在美股上市,2018年向谷歌(GOOG.O)增发,2020年又在港股二次上市,累计募集资金523亿元。

      上市后的2015-2022年,公司累计回购131亿,去年分红131亿元,合计261亿元,仅为募集资金的一半。

      在这几年的电商竞争中,京东可以说是一直处于守势:

    从业务形态上,京东面临着阿里向自营转型的压力;

     

    从性价比上,公司面临着拼多多日用百货的压力;

     

    在配送速度上,还面临着社区团购、美团明日达超市的压力。

      除了早就入局的物流外,公司也没有一个拿得出手的新业务。

      在后疫情时代百花齐放的格局下,公司落伍了。

    文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
    转载自:https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2023-09-19/doc-imznfvva3921422.shtml
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