出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
当新易盛、中际旭创、天孚通信组成的“易中天”组合在资本市场不断上演股价翻倍行情，当CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业的资本热度已从二级市场的股价狂欢，蔓延至定增与并购赛场。
日前，光迅科技定增事项进入冲刺阶段，公司拟募资35亿，用于光连接及高速光传输产品的生产，光互联及新兴光电子技术的研发，同时补充流动资金。
然而，公司目前账面资金超40亿，有息负债不到5亿，而35亿定增中，却仍计划8亿用于补流，必要性存在很大疑问。
不仅如此，相较于可比公司，光迅科技毛利率显著偏低，光模块、光芯片等主营产品竞争力不足，存货大幅上升的同时，存货账款周转天数持续攀升，存货跌价也不断增加。
光模块行业低端产品过剩，高端又面临中际旭创等头部企业在技术和市场等方面的挤压，光迅科技融资激进扩产前景难料。
现金超40亿有息负债不足5亿 定增募资35亿8亿用于补流
日前，光迅科技定增事项进入冲刺阶段，公司拟增发2.42亿股，募资不超过35亿元，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，并补充流动资金。
光迅科技主营产品为高端光电子器件、高端光通信器件等，以800G、1.6T光模块为代表。其中，800G光模块是公司当前增长主力，该产品2025年前三季度出货量同比大幅增长。
然而，值得注意的是，截至2025年三季度末，光迅科技账面货币资金达41.58亿，而同期各类有息负债仅4.26亿，有息负债率也从2024年末的4.02%下降至2.60%，债务负担并不显著。
而根据此次定增方案，“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目”和“高速光互联及新兴光电子技术研发项目”投资总额分别为24.8亿和10.0亿，其中拟使用募集资金20.8亿和6.2亿，剩余8亿募集资金将用于补充流动资金。
考虑到光迅科技目前货币资金远高于有息负债，公司此次定增、特别是35亿募集资金中8亿用于补流，其必要性存在很大疑问。
毛利率显著低于可比公司 存货周转天数和存货跌价持续攀升
近一段时期，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，国内互联网大厂及电信运营商资本开支也较为激进。受益于旺盛的下游需求，包括光迅科技等在内的CPO、光通信企业的业绩均显著增长。
今年前三季度，光迅科技实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。第三季度，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长约9%，归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长约56%。
不过，相较于龙头中际旭创、新易盛、天孚通信，以及规模相近的源杰科技等可比公司，光迅科技20%出头的毛利率明显偏低，产品竞争力不足。
不仅如此，光迅科技存货、存货账款周转天数和存货跌价损失等也不断增加。
今年三季度末，光迅科技存货账面价值61.83亿，同比大增超50%，前三季度存货周转天数208.72天，同比增长7.7%，存货跌价损失约2.37亿，同比大增76%，均延续了此前多年的上升趋势。
值得注意的是，目前光模块中低端产品产能已经过剩，部分企业产能利用率不足60%，800G光模块全球产能达1800万只/年，实际需求或仅1200万只，而中际旭创已锁定英伟达多数1.6T光模块订单。
中低端产品过剩，高端又面临头部企业在技术和市场等方面的挤压，光迅科技融资激进扩产前景难料。
到2030年CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137%。光通信行业跨越式发展下的这场资本运作竞速赛，到底是抢占技术高地的必经之路，还是产能过剩前夜的非理性卡位，又或是别有目的的跟风陷阱，对于不同企业而言，意义或许并不相同。
