文|昆仑
作为华尔街大空头，知名经济学家、独立投研机构Rosenberg Research创始人大卫·罗森伯格(David Rosenberg)表示，目前美股市场上充斥着大量投机活动。
罗森伯格在近期接受采访时表示，美联储助长了这种行为，应该为此负责。在他看来，美联储几乎是在向市场暗示，无论发生怎样的风险，美联储都会兜底，其做法等于是向投资者发出买入信号。
罗森伯格表示，“投资者把美联储当成了后盾。鲍威尔差不多已成为赌场的庄家，而且还在免费发放筹码。虽然我认为这种做法难以持续，但这一切恰恰就发生在我们眼前。”
为缓解新冠疫情给金融市场造成的冲击，自3月中旬以来，美联储先后推出了各种常规和非常规的货币政策，包括将联邦基金利率下调至接近于零的水平、宣布无上限“量化宽松”政策、购买公司债、宣布计划购买各州和地方政府发行的债券等。
在罗森伯格看来，这是一波由美联储助推、流动性引发的投机性上涨行情，对于行情能否持续，罗森伯格表示怀疑。“我们都清楚靠流动性驱动的投机性股市上涨会有什么结果，这就像是一座沙滩城堡。”
长期看空的投资家约翰·赫斯曼(John Hussman)也持类似观点。赫斯曼警告说，投资者应该要多加谨慎，不要误认为宽松货币政策总是会给市场带来支撑。虽然美联储的确在2000-2002年和2007-2009年两次崩盘期间通过宽松政策缓解了市场跌势，但是投资者不要有错觉，认为这种做法将会一直持续下去。
赫斯曼表示，“在当前实体经济和金融市场严重背离的情况下，支撑股市上涨的基本上是对宽松货币政策的过分自信，我认为我们还将面临一场危机，这场危机将会逐渐酝酿，然后突然爆发。”
传奇投资人、曾任乔治·索罗斯公司首席策略师的斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)也持有类似看法。他表示，目前市场普遍的感觉是无需担心，认为美联储总会提供支持。但分析表明，情况并非如此。恰恰相反，考虑到当前形势的不确定性以及大批企业可能破产，市场估值已经过高。
德鲁肯米勒此前表示，长期以来，他一直对宽松货币政策带来的流动性以及企业累积的巨额债务感到担忧。当前股市的风险回报率是他一生中所见过最糟的，股市面临的最大变数就是美联储会随时加大对资产的购买。
尽管标普500指数已较3月23日创下的低点反弹了44%，但罗森伯格认为市场仍未走出困境。按照罗森伯格的评估，市场目前仍处于短期的熊市反弹之中。在他看来，目前的股价不能反映基本面，股市的上涨只是在动能和“过度乐观”的情绪驱使下才得以延续，而这一切还在不断渗透到股票估值当中。他说：“投资者可以借助这波行情获利，但这不是新一轮牛市。”
今年迄今标普500指数走势变化
除了高估值、一边倒的乐观情绪以及美联储显而易见的支持以外，罗森伯格还指出，从历史经验来看，在牛市到来时，芝加哥期权交易所VIX“恐慌指数”一般会比较低，现在这个指数虽然已经从3月份高点大幅回落，也仍处于相对高位。
尽管股市已经反弹超过40%，但“恐慌指数”一直保持在30附近。罗森伯格认为，当新的多头入场时，该指数通常应该在16或17附近。“从这个指数来看，这波反弹行情并不坚定。”
考虑到上述种种因素，罗森伯格向乐观的投资者发出了严正警告：“我甚至没觉得我们走出了衰退。”
